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¿Están muy caras las primas de las opciones de soja?: ahora pueden comprarse en cómodas cuotas

¿Están muy caras las primas de las opciones de soja?: ahora pueden comprarse en cómodas cuotas

En el mercado argentino ya es posible comprar opciones de soja Matba en cuotas. Por ejemplo: considerando un PUT de soja Mayo 2019 con un precio de ejercicio de 250 u$s/tonelada y un costo (prima) de 8.90 u$s/tonelada, es factible pagarlo en cuatro cuotas de 3.0 u$s/tonelada cada una con vencimiento a fines de octubre, noviembre, diciembre y enero próximos.

“Esta herramienta tiene dos grandes ventajas. Permite financiar el costo de una opción y, por otro lado, es posible dejar de pagar las cuotas en cualquier momento y renunciar a la opción comprada inicialmente”, explicó Francisco Mayora, hedging advisor de Amius Latam, división regional de una compañía financiera global con sede en Londres especializada en estructuración de contratos OTC (Over the Counter; es decir, contratos futuros realizados entre partes por fuera de los mercados institucionalizados de futuros).

“Es una herramienta muy útil cuando el riesgo por delante de una posición es muy grande pero en un plazo de tiempo limitado. Es una suerte de seguro de un seguro”, añadió durante una charla ofrecida hoy miércoles en la Bolsa de Cereales de Buenos aires.

Otra alternativa son los denominados “acumuladores”, por medio de los cuales es posible estructurar un contrato entre dos bandas de precios con ajustes diarios realizados a partir del precio de cierre de una determinada posición negociada en un mercado de futuros.

Un ejemplo mostrado por el técnico de Amius es un acumulador “tipo europeo con KO diario y doble diario”, por medio del cual –considerando un caso factible estructurado sobre la cotización de cierre de ayer martes del contrato Soja Mayo 2019 del Matba– un empresario agrícola puede comprometerse, en un plazo de 121 días, a vender un contrato de 100 toneladas por día a un precio de 262.5 u$s/tonelada mientras el valor de la posición se mantenga en el período dentro de una banda de 240.0 a 262.5 u$s/tonelada.

“Si el precio de mercado de la posición supera en algún momento los 262.5 u$s/tonelada, el empresario se compromete a vender el doble, es decir, 200 toneladas, a un valor de 262.5 u$s/tonelada. Y si el valor cae por debajo de los 240.0 u$s/tonelada, no existe obligación de vender”, explicó Mayora. El especialista indicó que las bandas de precios, los plazos y las distribuciones de ajustes de cada contrato OTC se pueden diseñar en función de los requerimientos de cada cliente.

Otra herramienta es el “acumulador con garantía y doblete diario”, el cual es igual al caso anterior, pero con la diferencia que, si el precio de mercado de la posición de referencia cae por debajo de la banda inferior, el vendedor/comprador puede vender/comprar un contrato a ese precio.

“Tomando un precio actual del contrato Soja Mayo 2019 de 253.5 u$s/tonelada, un productor, por ejemplo, puede asegurarse un precio de venta base de 250.0 u$s/tonelada si el valor de mercado cae por debajo de esa cifra con el compromiso de aceptar seguir vendiendo hasta 200 toneladas diarias a 260.7 u$s/tonelada si el valor supera ese tope”, indicó el técnico.

Los acumuladores de tipo americano son aquellos que, cuando el valor de mercado supera el precio de la banda de referencia, activan la expiración automática del contrato, pero manteniendo las diferencias acumuladas hasta ese momento.

“Por ejemplo, un acopio podría, considerando un plazo de 121 días, comprometerse a comprar un contrato diario (de 100 toneladas de soja Mayo 2019) a 244.5 u$s/tonelada mientras el valor del mismo se mantenga dentro de una banda de 244.5 a 270.0 u$s/tonelada. Si el valor en algún momento cae por debajo de 244.5, entonces debe comprar 200 toneladas diarias a ese precio, pero si supera los 270.0 u$s/tonelada, el contrato expira”, apuntó Mayora.

Esa misma alternativa es factible negociarla con un “paracaída”, lo que implica que, si el valor de mercado de la posición supera el techo de la banda de referencia, el contrato permite al comprador –siguiendo el ejemplo anterior– comprar el 50% del volumen remanente a un valor predeterminado de 255.0 u$s/tonelada.

Otra herramienta de OTC de soja son los “acumuladores de efectivo”, por medio de los cuales es factible recibir una cantidad determinada de dólares por tonelada diariamente si el valor de la posición de referencia se mantiene dentro de un determinado rango de precios. “Esto puede servir para un acopio que desea obtener la liquidez necesaria para mejorar el precio de compra de mercadería en el disponible”, explicó Mayora.

También pueden estructurarse “acumuladores de promedios”, por medio de lo cuales se fija una diferencia sobre ventas o compras de una cantidad diaria sobre un contrato futuro de soja Matba.“Por ejemplo, sería factible, considerando un plazo de 121 días, que diariamente un productor reciba una bonificación de 4 u$s/tonelada sobre el precio de cierre de la Soja Mayo 2019 hasta un tope de 270 u$s/tonelada; si el mismo se supera, sigue cobrando 270 u$s/tonelada, y al final del contrato, el 23 de abril de 2019, se promedia el valor obtenido”, comentó el especialista. “Es decir: si el mercado se derrumba, se asegura un valor 4 u$s/tonelada superior, pero a costa de establecer un techo para la posición”, añadió.

Los contratos estructurados, al estar diseñados sobre la base de opciones de la posición de referencia, finalizan al momento de que las mismas expiran. Por ejemplo: como las opciones (PUT y CALL) expiran un mes antes del vencimiento de la posición, en el caso de la Soja Mayo 2019 Matba dicha fecha corresponde entonces a fines de abril.

Otra alternativa –útil para aquellos productores, por ejemplo, con forwards de trigo 2018/19 que hayan perdido la producción por las recientes granizadas– es la del Intercambio de Riesgo Crédito por Futuros (IRCF), por medio del cual los compradores y vendedores de soja, maíz, trigo, sorgo, cebada y girasol pueden cambiar contratos bilaterales (forwards) por contratos de futuros u opciones registrados en el Matba (quien actúa como contraparte de la operatoria).

El IRCF constituye una alternativa para que el productor pueda transformar el forward en un futuro, de manera tal de poder arbitrar esa posición en el Matba y liberarse del compromiso que no estará en condiciones de cumplir por no tener la mercadería disponible.

Descargar la presentación completa aquí.

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